必威2024年6月，我国挖机内销7661台，同比增长25.60%，国内挖机销量连续4个月保持正增长，挖机内需筑底反弹明显。挖掘机是工程机械率先使用的产品，是代表工程机械复苏的先行指标，2024年上半年国内挖机复苏明显，一方面得益于国内基建投资（水利、铁路等）旺盛，有力拉动小型挖掘机销量增长。另一方面，2017年后销售小挖已率先进入设备更新周期，叠加2024年国家出台大规模设备更新政策实施，老旧工程机械加快出清速度。展望2024年下半年，我们认为：（1）随着需求端下行跌幅逐步收窄，设备更新政策催化，水利专项债逐步到位，小型挖掘机率先进入设备更新周期，有望拉动挖机销量增长，预计2024年全年挖机销量有望超10万台。（2）小挖占比提升趋势下，代理商利润端承压，行业出清加速，利于龙头企业发展。

　　海外工程机械市场空间大，我国工程机械龙头在海外渗透率仍有较大提升空间。2023年，我国工程机械出口485.52亿美元，同比增长9.59%，我国工程机械出口仍保持高增长态势。（1）分区域：2023年亚洲、欧洲、北美洲为主要出口地区，欧洲、非洲、南美洲增速较高。展望未来，我们认为东南亚、一带一路区域基建投资仍强劲，矿山开采需求高，为出口拓展重点，欧洲地区市场基数高但电动化是未来重点必威，北美地区出口则长期受益于本地化建设带来的份额提升。（2）分产品：高空作业平台、叉车、混凝土机械出口增速较高，挖机尽管短期出口有所下降，但预计2025年降幅有望逐步收窄。

　　（1）关税影响有限。美国针对港口起重机加征关税提高至25%，影响主要为港口起重机产品，且国内工程机械部分主机厂前期在海外建厂，影响可控。印尼针对鞋服等产品征收100%-200%保障性关税主要为保护当地鞋服企业，对工程机械加征可能性很小。俄罗斯报备税由来已久，影响较小。（2）极端天气短期扰动，下游需求不变。今日工程机械数据显示，2024年6月前三周国内流通领域市场监测挖掘机开工小时数同比降低3.10%。我们认为开工小时数变化主要受近期强降雨因素影响，长期需求不变。

　　内需复苏旺盛，2024年国内农田水利基建投资高增与设备更新需求，小挖销量有望保持增长必威，矿山景气有望带动大挖需求提升。海外出口持续景气，特别是高机、叉车板块。我们持续看好工程机械板块机会。受益标的：柳工必威、中联重科、徐工机械、安徽合力、杭叉集团、三一重工、恒立液压、山推股份、浙江鼎力。

　　证券之星估值分析提示中联重科盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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　　证券之星估值分析提示中联重科盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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