必威板块需求面临一定压力，受益成本下降盈利能力提升。2023年1-10月我国规上通用设备、专用设备制造业企业营业收入同比分别增长2.10%、0.80%，剔除价格因素影响后，实际收入同比分别增长2.41%、1.10%，尽管略好于规上工业企业整体水平必威，但在我国宏观经济运行面临多重压力的大背景下，机械设备行业整体需求增长亦相对乏力。1-10月规上通用设备、专用设备制造业毛利率同比分别提升1.51、1.35个百分点至18.98%、22.24%；营业收入利润率同比分别提升0.49、0.10个百分点至7.0%、7.77%。1-10月我国PPIRM累计同比下降3.60%，PPI累计同比下降3.10%，年内PPI-PPIRM累计同比数值由负转正，受益于成本下降，机械设备板块利润空间有所加大，整体盈利能力有所提升。

　　库存周期开启，机械设备行业盈利有望进一步改善。将规上专用设备、通用设备制造业企业营业收入同比增速剔除价格因素影响（分别剔除相应PPI），同时将产成品存货同比增速剔除PPIRM进行调整，得出营业收入与产成品存货实际同比变化情况。通过观察可以看出，2022年两个子行业基本完成了库存去化必威，2023年以来在实际收入企稳的情况下，产成品存货同比增速走高，企业主动补库存的特征显现。随着逆周期政策调节力度的加强以及扩大内需政策的综合效果的显现，需求收缩的制约有望逐步减弱，企业进一步补库存意愿增强有望加大盈利修复高度。

　　业绩分化延续，关注需求边际改善+进口替代加速主线必威。尽管我国制造业规模连续多年位列全球首位，但大而不强的特征较为突出，核心部件对外依存度较高、高科技领域的技术依赖性较强等问题抑制了制造业企业整体盈利水平的提升。短期来看，全球经济放缓、国内需求相对不足、市场预期较弱等多重因素共振对我国制造业景气度形成一定的负面影响。从过去几年中美贸易争端的演进、新冠疫情反复给供应链带来的负面冲击来看，我国制造业转型升级迫在眉睫，制造业供给端补短板及以高端化、智能化、绿色化为抓手的产业基础再造有望成为我国制造业投资增长的两大长期支撑。往前看，随着各项逆周期政策的不断落地生效、原材料成本压力缓解、多项税收优惠组合政策的延续和优化，机械设备板块整体盈利能力有望进一步回升，但通过各子行业合同负债、库存变化情况来看，未来细分行业间的业绩分化现象将延续，建议关注受益于稳增长政策不断加码，需求有望边际改善的工程机械板块；受益于制造业高质量发展，应用场景不断拓宽的机器人板块以及进口替代有望加速的工业母机板块。

　　风险提示：市场竞争加剧，导致行业内公司业绩不达预期；稳增长政策实施效果低于预期；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口需求下降风险；国内经济恶化导致工程机械需求进一步下降风险；国内外二级市场风险。